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Trois Points · Mardi 16 juin 2026 |
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1 770 milliards.
Et pourtant, SpaceX perd de l’argent.
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Ce que l’IPO de la décennie dit vraiment sur la façon dont le monde valorise une entreprise en 2026. Et pourquoi tu devrais t’en inquiéter.
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Ce que le marché achète vraiment.
SpaceX vaut 1 770 milliards non pas parce qu’elle envoie des fusées dans l’espace. Elle les envoie à perte. Ce que le marché achète, c’est Starlink : 11,4 milliards de revenus récurrents en 2025, en croissance de 80 % en trois ans.
Le marché n’achète pas une fusée. Il achète le premier opérateur télécom orbital mondial, avec une infrastructure que personne ne peut dupliquer avant quinze ans. L’actif réel n’était pas dans le nom de l’entreprise. Il ne l’est presque jamais.
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Ce que ça dit de 2026.
On entre dans l’ère de la valorisation par l’infrastructure stratégique. Ni les profits ni les revenus actuels ne sont le critère. La vraie question est : contrôles-tu un actif que les autres ne peuvent pas construire ?
C’est le même raisonnement qui fait exploser les valorisations des producteurs d’énergie pour data centers, des fabricants de puces et des opérateurs satellites. Le vrai moat en 2026, c’est l’infrastructure physique irréplicable. Pas l’algorithme.
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Quand le grand public est invité, méfiance.
SpaceX perd 4,28 milliards de dollars par trimestre. Morningstar value l’entreprise à 780 milliards, soit moins de la moitié du prix d’IPO. Ce décalage n’est pas un détail.
Et puis il y a ce chiffre que personne ne commente vraiment : 30 % des actions ont été réservées aux particuliers dès le premier jour. C’est trois à six fois plus que la norme historique.
L’histoire des grandes IPO ouvertes au grand public raconte toujours la même chose. Quand les institutions laissent de la place aux particuliers, ce n’est pas par générosité. C’est parce qu’elles ont besoin de liquidité.
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Le signal à retenir
La prochaine vague ne sera pas gagnée par celui qui a le meilleur modèle. Elle sera gagnée par celui qui contrôle l’infrastructure que les autres ne peuvent pas construire. SpaceX l’a compris en 2002. La question, c’est ce que toi tu contrôles que personne d’autre ne peut répliquer.
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Ryan
Fondateur · Latent · Paris
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